谈股论基周伟锋下半年会处在震荡区间

周一（8月15日），A股放量大涨，冲上点上方，创下7个月新高。站在这个位置往前往后看，目前A股的估值到底高不高？后市可以采取怎样的策略？万得3C中国财经会议邀请了国泰主动权益事业一部负责人周伟锋与投资者交流他的看法：

周伟锋：

从投资的角度看，今年的行情做起来是比较难的。今年年初以来，特别是前半个月是比较痛苦的阶段，基金可能普遍跌了20%，实际上我们回过头来看，去掉1月前半个月，从1月底到7月份，市场的走势比很多人想象的要强得多。

很多人把今年的行情与11年的行情相比，11年是除了08年以外，比较痛苦的一年，当年公募基金的第一名也是负数。从我们的判断看，16年的行情整体会和11年比较像，但16年会比11年好得多的地方在于：1）整体的利率在往下走；2）产业的机会会比11年多得多。11年只有安防和部分消费品有比较大的机会，但今年，包括新能源汽车、养殖、电子、食品饮料、房地产，机会都还是比较多的。今年的走势应该是一个放大版的11年。

年初我们悲观的原因，一是经济前景看不透，半年过后回过头来看，经济增长比我们年初以为的要好得多，从基建投资的同比增速来看，上半年，尤其是前4个月是非常好的，整个经济比想象中要好得多，这是整体环境比11年要好的前提。

当然中长期经济的问题还是没有解决，比如经济结构失衡的问题，但关于这个问题，政策上已经做了铺垫，包括最近谈的比较多的脱虚入实，从风险的角度看，一旦某个事情的风险被预期并采取一定的措施，风险的冲击就没那么大了。可能主要的问题还是民间的经济不景气，但我觉得在财政政策鼓励等背景下，下半年的压力不是特别大。

和股市更相关的一个问题是金融去杠杆，这个政策对未来半年、一年的投资影响还是比较大的，特别是投资风格的判断。我认为不确定的是对点位的判断，而风格的切换是更确定的。

从估值来看，目前整个市场的估值大概在21倍左右，过去10年历史均值是23倍，目前处在不上不下的位置，不高，也不特别低。特别空的人会觉得，市场还没达到历史最低的估值，但我们判断，目前的利率环境不支持估值达到最低水平。利率往下走的趋势非常明显，目前也看不到反转的因素，这是支持市场往上走的一个很重要的前提。所以最近一些偏股型的公募基金开始从底部反弹，反弹30%的也不少。

当前的市场估值，往上往下的因素都不明显，更重要的是未来流动性的变化。资金结构的变化会对市场中长期的投资风格产生显著影响。银行委外、保险等中长期资金有配置资产的压力，这类资产的配置风格是倾向于稳健的、目标收益比较明显的类型，所以今年以来，估值和业绩匹配、中长期确定性比较高的个股都得到了资金的







































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