招商房地产一线底部箱体二线弱三线

1）全局销量维持回落趋势，各线城市分化，总体来说，一线稳、二线弱、三线高位震荡，西部回落强于东部。政策持续高压加速行业调整，为下一个小周期提供上行弹性（明年四季度左右）。一线从4、5月回落后在底部做箱体的特点愈发明显、二线回落、三线高位震荡，强调全局数据从4,5月份后就开始见顶回落，而并非国庆过后才进入调整，各地产业分布和资金分布的不一致（发达地区产业前沿也是贸易前沿），导致房价变化结构上看并非步调一致；政策仍保持分化，三四线弱接力，一方面，未来政策对房价的会保持高敏感，另一方面，短期三四线的去化特征以及产业特征决定了其难有一二线城市前期的弹性。但因三四线在全局投资占比较高，其稳定有助于全局数据不至于出现大幅调整；政策持续的高压对行业并非仅负面影响，因房地产中周期上行并未结束，政策有利于行业加速调整，从而对未来小周期上行提供弹性，维持房地产中周期复苏至年左右的判断，维持明年下半年靠后下一轮小周期开启的判断。

2）前瞻强调：即便近期人民币加速贬值，但我们仍强调，从中期看，中美相对经济水平变化支持中国流动性改善，对不动产形成中期价格支撑。美国大选落定导致中国房地产避险属性提升的论断没有依据，共和党重新执政仅佐证美国经济当前向好，未来美国经济短周期寻顶、中国经济在地产驱动下逐步走出底部将使得中国相对海外环境流动性改善，对不动产形成中期价格支撑

3）维持前期观点：地产虽位于调整区间，但需







































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