金瑞期货有色金属周报摘要MLF小幅降息,
贸易协议持续释放乐观信号，金价承压回落
铜MLF小幅降息，铜价表现偏强
铝宏观改善叠加现货紧俏，短期宜观望铅炼厂交仓激增铅价承压下行锌宏观氛围平和锌价短期波动激烈
镍及不锈钢挤仓及矿端扰动支撑镍价，但钢价短线难有好转
锡供应短期减量但长期仍有增量，锡价偏弱震荡贵金属一、本期观点：贸易协议持续释放乐观信号，金价承压回落
1）本周中美贸易协商不断传来利好消息，周四中国商务部发言人表示中美同意随协议进展分阶段取消加征关税。当前中美贸易关系作为全球经济增长最大的风险来源，利好不断传出意味着避险需求的下降，直接造成黄金大幅下跌。
2）从美国国债收益率来看，美国10年期国债收益率创下了8月初以来的最高水平，收益率大幅上升。此外，美国国债10-2利差倒挂风险短暂解除，且利差回归正向结构。收益率曲线来看，美国国债收益率曲线回归正常。利率倒挂回正，主要来源于两方面的影响，一是短端利率由美联储连续3次降息引起回落，二是长端利率随着市场对于经济增长不确定性预期的降低而有所回升。从利率风险角度来看，美联储10月会议暗示降息将暂缓，但是我们认为目前的通胀水平较低，距离美联储的2.3%的目标来讲仍有一段距离。所以美联储加息概率较小，而维持当前利率水平的可能性较大。
3）欧洲方面，欧元区主要经济体10月PMI整体环比略有好转，其中欧元区10月制造业PMI终值45.9，前值45.7，预期45.7。但是欧元区经济增长仍面临压力，制造业PMI连续多月位于荣枯线之下。此外欧盟委员会本周宣布将今明两年欧元区GDP增速下调至1.1%和1.2%。
4）中国方面，本周和美国贸易协议进一步迎来利好，作为外向型经济的中国，外部贸易环境的缓和对出口有利，在经济缓慢下行过程中迎来一波利好。本周中国公布的10月出口年率也开始回正，加上上周MLF降息的政策，相信中国经济缓慢复苏可期。
总体而言，美国国债收益率曲线倒挂风险解除，且10年期国债收益率有所回升。加上中美贸易协议再度迎来利好，黄金短期内避险需求下降。建议逢高沽空，预计价格区间，伦金(,)，沪金(,)。
二、重要数据
美国11月密歇根大学消费者信心指数95.7，预期95.9，前值95.5。美国9月批发销售月率0%，预期0%，前值0%。欧元区10月制造业PMI终值45.9，预期45.7，前值45.7。德国9月季调后工业产出月率-0.6%，预期-0.4%，前值0.3%。
三、交易策略
策略：逢高沽空。
风险：意外风险爆发，美国经济持续下行。
铜一、本期观点：MLF小幅降息，铜价表现偏强
运行逻辑：
1)10月份国内PMI继续下滑之后，央行小幅降低了1年期MLF利率，显示了维持经济增长的决心，但5bp的降息幅度相对于美国共75bp的显得相对温和，此次降息符合政策一贯的托而不举的思路，受制于不断上涨的通胀压力，继续降息的空间有限，对后市铜价或没有持续性的影响。美国国债利率近期已经出现了底部回升，和10月份PMI回升的态势一致，美联储的三次连续降息的刺激效果已经开始显现，叠加上如果贸易改善的话，可能刺激刺激美国的消费和投资增长，预期美国持续下降的GDP增速或有所改善。
2)在智利取消11月份的APEC会议后，中美仍然保持沟通，中方近期表示双方同意分阶段同时取消加征关税，在此之前美方历次谈判中都未涉及取消已加征关税，这也显示双方均为能够达成协议作出努力，对市场形成利好，市场的风险偏好也在回升，金价下跌铜价上涨。基本面上，废铜供应方面依旧紧张，近期公布的第14批废铜批文量共1.1万吨，出现了环比大幅下滑近80%，市场预计4季度的废铜进口会持续紧张，利好精铜的替代消费。全球的库存仍在下降，前期由于进口窗口打开，保税区库存向内流入。目前由于铜价回升，比价持续回落，进口窗口已经关闭，亏损在-元/吨之间，由于盈利窗口的关闭，预计保税区库存持续流入的速度会下降。洋山铜的溢价小幅下调，显示现货需求放缓，若后期窗口持续关闭，保税区库存面临回升的可能。目前库存的下降并非是消费大幅所致，而铜价的回升更多的是受宏观环境所致，尤其是中美不断传出的乐观信号改善了市场的风险偏好，与之对应的是金价不断下跌。这种情况下铜价的支撑可在中美达成一阶段协议后利好将完全释放，如果下游消费没有提供持续性的支撑话或在利好尽出后迎来压力。
市场调研：
近期焦点一是消费改善情况，二是废铜相关，三是交易情绪的变化。
1）下游消费方面铜管厂表示，即使空调排产11月环比有所改善，但大订单仍然持平，中小长仍然较弱。
2）价格涨上来一些但供应变化不大，价格至少到5万供应才可能有改善。
3）周初有贸易商表示价格再向上难以为继，有下修需求，且现货成交低迷，消费偏弱也不支持。
二、重要数据
1）TC：本周五铜精矿现货TC报58.5美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨。CESCO亚洲铜会即将召开，明年长单参与方开始准备会议筹码，市场交易者也静待benchmark指引。
2）库存：本周LME减少1.9万吨，SHFE减少0.1万吨。上海保税区减少0.65万吨，COMEX增加0.1万吨，全球四地库存合计约65.95万吨。
3）比值：本周洋山铜溢价小幅下跌，报66-76美元/吨。三月比值有所回落，主要运行在7.9-8.1之间。
4）持仓：伦铜持仓增加0.6万手，沪铜持仓减少1.7万手。
5）废铜：本周五精废价差为元/吨。
三、交易策略
策略：前期低位多单酌情减量
风险：谈判突然转为恶化
铝一、本期观点：宏观改善叠加现货紧俏，短期宜观望
运行逻辑：
1）本周沪铝主力保持上升态势，主要受两方面因素支撑，一方面中美贸易再度传出利好消息，双方有意愿同比例下降关税；另一方面，由于华东市场现货偏紧，同时可交割铝锭数量有限，空头被迫减仓；
2）本周铝社会库存继续去库，去库幅度尚可。对于后市需求，我们认为传统铝消费旺季已过，北方房地产行业进入冬休期，型材订单数量已有所下滑，但在国家不断出台刺激消费政策的背景下，汽车和家电等消费端是有所改善的，铝的内需情况或将维持稳定；出口方面，本周公布10月未锻造铝及铝材出口量与上月基本持平，出口下滑趋势放缓，由于海外欧、美、日经济体制造业仍表现疲软，此外，尽管中美贸易目前存在降税的可能性，但在未落地之前，出口不会明显改善，因此预计出口数量将维持较为稳定的水平；综合内外情况，表观需求将保持稳定；供应层面，冶炼利润仍然可观，后期西南地区及内蒙新建产能将继续投放，前期意外减产的信发、阿坝已着手复产，供应逐渐抬升趋势不变，供需缺口将逐步收窄并转为过剩；
3）成本端，本周氧化铝价格维持平稳，主因现货市场成交较为平淡，同时临近年底，部分中小型贸易商迫于资金压力，报价不再坚挺。近期北方地区不断发出重度污染天气预警，但由于时间长度有限，因此对于氧化铝的产量不造成显著影响。从今年采暖季的环保整体要求来看，氧化铝的生产会受到影响，但影响较为有限，对于北方铝土矿的影响给予氧化铝成本方面的支撑，但不构成促使氧化铝上涨的驱动，主要原因在于国内产能基本能够满足电解铝生产所需，而由于进口氧化铝价格持续低位而导致海外氧化铝不断涌入国内，供应压力尚在，因此氧化铝价格将维持窄幅震荡。短期内，受交割换月影响，现货可交割铝锭和仓单都较为有限，空头减仓压力较大，同时也受宏观因素影响，因此铝价或维持高位震荡，但中长期来看，供应逐步抬升，而需求并无明显改善的情况下，冶炼利润必将受到打压，铝价趋于下行，
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